Руската банкова общност излезе с идеята да въведе отрицателни лихви по депозитите в чуждестранна валута. Централната банка не подкрепи инициативата. В резултат на това банките може да откажат да приемат депозити в евро от населението.
Защо централната банка е против
Коментирайки решението си, Централната банка даде два аргумента. Първо, „практиката за определяне на отрицателни ставки съществува само в определени страни от еврозоната и за определени транзакции“; второ, може да „доведе до натрупване на големи обеми валутна ликвидност извън банковата система“, тоест до разрастване на сенчестия валутен пазар.
Централната банка може да има други причини да се противопостави на въвеждането на отрицателни лихвени проценти върху клиентската валута, казват банкери. „В допълнение към бизнес компонента има имиджов компонент. Много клиенти, особено физически лица, могат да приемат отрицателните лихви негативно“, каза Андрей Степаненко, заместник-председател на борда на Райфайзенбанк. Михаил Матовников, главен анализатор на Сбербанк, е съгласен, че „появата на отрицателни лихви е доста сериозен негатив“.
Банковата общност може сама да реши проблема. За банкерите е по-лесно да спрат да привличат ликвидност в евро, като премахнат съответните депозити от продуктовата си линия за физически лица, посочват участниците на пазара. „Що се отнася до физическите лица, изходът може да бъде спиране на привличането на нови депозити в евро“, каза Степаненко пред RBC, добавяйки, че Райфайзенбанк обмисля подобна възможност. Според него други играчи също могат да изберат тази стратегия. В резултат на това способността на руснаците да диверсифицират спестяванията си ще се свие.
Въпреки това, докато в банковата общност няма консенсус по този въпрос. Сбербанк и Ситибанк отказаха да коментират лихвените планове. „Що се отнася до VTB24 и бизнеса на дребно на VTB Bank, няма планове за коригиране на доходността на депозитите в чуждестранна валута в краткосрочен план“, каза представител на VTB Group.
За банките ще бъде по-трудно да вървят по същия начин по отношение на юридическите лица. „Добрите корпоративни клиенти са критични за повечето банки и никой няма да ги откаже заради загуби от заети евро. Банките ще трябва да решат този проблем, като подобрят работата на своите трезори “, каза за RBC мениджър на една от 30-те най-големи банки по отношение на активите.
Според него проблемът не се е появил вчера, но при правилно управление на ликвидните потоци може да бъде решен. „Най-вероятно обжалването на асоциацията към Централната банка е предизвикано от скока на притока на ликвидност в евро от клиенти на някои конкретни банки, което те съвсем резонно подкрепиха с позоваване на общата, не най-простата ситуация на пазар.”
Възможно е, отбелязва събеседникът на РБК, през последните месеци ситуацията да се е влошила от натрупването на чуждестранна валута, включително евро, в сметките на руските компании за плащане на външни дългове. През първото тримесечие на 2017 г., според Централната банка, тези плащания трябва да възлязат на повече от 15 милиарда в доларово изражение.
ЗапазванеОтрицателните лихви станаха реалност на съвременния финансов свят преди няколко години. Мечтаейки за финансова стабилност, много руснаци дори не си представят какви удивителни (според нас) форми приема тя в проспериращите страни. Там, в почти свободна от инфлация икономика, вложителите понякога не получават доходи от своите банкови инвестиции, а напротив, понякога сами плащат на банката за услугата да държи пари по сметката. Ще достигне ли новата реалност до Русия и при какви условия това ще стане възможно?
Смели експерименти
Всъщност човешката история вече е познавала времената, когато, приемайки капитала за съхранение, неговият „пазач“ е вземал възнаграждение от собственика за услугите си по депозита. Ето как банкирането е започнало преди векове, когато златото е било единствената резервна валута. Още в наше време идеята за отрицателна лихва по депозитите на държавно ниво за първи път е теоретизирана от немския икономист от началото на 20 век Силвио Гезел. Неговият модел на безплатни пари предполага малки редовни плащания от гражданите към държавата за емитирането на пари (като плащане за обществена услуга). Лихвите по кредита обаче бяха напълно занулени. По този начин парите престават да служат като запас от стойност, ускорявайки оборота им в икономиката.
И въпреки че през 30-те и 40-те години на миналия век на територията на няколко австрийски града се проведе доста успешен практически експеримент „според Гезел“, все пак съвременните икономисти преди 10 години смятаха за немислимо отрицателните ставки да станат реалност на 21-ви век. Идеята за финансов демюрейдж все още кара много хора да въртят пръсти в главите си. В съзнанието на повечето от нас в най-добрия случай пасва поне нулева ставка. През 2009 г. обаче националната банка на Швеция, Riksbank, стана първата модерна централна банка, която взема такси от своите подчинени кредитни институции за пари, получени от тях по кореспондентски сметки, т.е. по този начин въведе отрицателна лихва по депозитите на ниво от минус 0,25% годишно. Което обаче все още не означаваше еднозначно и мигновено екстраполиране на отрицателната доходност на банковите депозити за гражданите и фирмите.
Държави и тарифи
Оттогава шведският модел постепенно се възприема от централните банки на други икономически развити страни, които, наблюдавайки малко пионера, започнаха да въвеждат извънредни методи у дома през 2012-2016 г. Отрицателният процент вече е тестван (след Швеция) от Швейцария, Япония и Дания. Въпреки това, техните ключови проценти не стоят неподвижни, те се променят (почти незабележимо в руската гледна точка - със стотни или десети от процента), понякога се повишават до положително ниво малко над нулата.
Ако говорим за опита на паневропейската ЕЦБ, то преди две години тя за първи път понижи лихвения си процент по депозитите от 0% до минус 0,1%, като същевременно запази основния лихвен процент в рамките на 0,15-0,25%. Положителните банкови лихви на Канада, САЩ, Великобритания, Норвегия все още се движат около нулата... Техните регулатори гледат само чуждия опит. В същото време вече има американски и европейски държавни облигации с отрицателна доходност (оказва се, че инвеститорите плащат допълнително на правителствата за запазване на капитала им). Поглеждайки малко назад, ще видим, че японският регулатор, много преди шведските нововъведения, поддържа лихвите си по депозитите на ниското ниво от 0,1% няколко години подред през 2001-2006 г., без дори да мисли, че някога ще влезе в отрицателна зона.
Защо правителството се нуждае от отрицателни ставки?
Каква е причината за такава невероятна лихвена политика? Възможно ли е западните банки да имат толкова много пари, че да решат да настроят вложителите срещу себе си и да подкупят кредитополучателите с малка комисиона, вместо да печелят от лихвите по кредитите? В крайна сметка политиката на отрицателни лихвени проценти на централната банка не се прехвърля веднага, а постепенно в отношенията между търговските банки и техните клиенти.
За да разберем, нека си припомним условията, при които шведската Riksbank започна своя смел експеримент. 2009 г. е годината, в която световната финансова криза продължава да бушува, по време на която инвеститорите загубиха доверие и спряха да инвестират в реалната икономика, криейки капитала си в тихи, сигурни банкови депозити. Почти нулевата инфлация като цяло се превърна в дефлация, която по това време достигна по-специално в Швеция ниво от минус 0,9%. В отговор икономиката спря да расте: освен БВП, заплатите, броят на работните места и търсенето на стоки и услуги спряха да растат. Търсенето на кредити също намаля, тъй като потенциалните кредитополучатели се страхуваха, че кризата ще им попречи да изплащат задълженията си в бъдеще. Непотърсената ликвидност, натрупана в банките, почти спря да работи и да носи печалба.
Наложиха се мерки за стимулиране на икономическия растеж. За да рестартират икономиката, теоретиците са изчислили ефективния процент на целевата инфлация близо до 2% годишно (колкото и странно да звучи за руснак, шокиран само от факта, че инфлацията в някои страни умишлено се повишава от отрицателни стойности). В същото време националната валута трябва да бъде защитена от резки колебания на валутния курс, което не е лесно. Икономистите смятат, че въвеждането на отрицателни лихвени проценти ще насърчи гражданите и корпорациите да вземат заеми, забравяйки страховете от загуба на платежоспособност. От друга страна, отрицателната лихва по депозитите може да принуди хората да изтеглят капитал от безрискови банкови депозити, за да инвестират в реален бизнес, например в развитие на недвижими имоти. Така трябва да започне дългоочакваният ръст на добавената стойност, който ще носи печалба и на инвеститорите.
Какво е добро за кредитополучателя– тогава вложителят е лош
Ясно е, че засега не всяка западна банка смело прехвърля политиката на отрицателни лихвени проценти към отношенията с обикновените си клиенти, както прави държавният регулатор с поднадзорните кредитни институции. Не всяка частна банка е готова да плаща на кредитополучателите или да таксува своите вложители. Но нека да видим как това се случва в реалния живот, използвайки няколко добре известни примера.
Преди почти четири години Централната банка на Дания въведе отрицателна основна лихва (подобна на нашата ключова лихва), която днес се промени на минус 0,65% (с инфлация през 2014-2015 г. плюс 0,6%). Един типичен датски ипотечен кредитор, който е взел жилищен заем преди повече от 10 години, беше изненадан, когато банката му плати малка премия в края на миналата година, вместо да начисли отново лихва по заема. В същото време плаващият годишен лихвен процент на ипотечната програма на неговата банка към този момент е приблизително +0,56% годишно. Въпреки това, според договора за ипотека, клиентът трябва редовно да плаща допълнителни комисионни на банката.
Не е точно установено името на европейската банка, която първа започна да начислява лихва от своите вложители за държане на пари. Журналисти предполагат, че това е една от швейцарските кредитни институции. Казват, че там за суми над 10 милиона швейцарски франка се начислява отрицателна лихва по депозитите. Според други източници минималният праг е само 100 хиляди швейцарски франка, но вече в няколко банки. Въвеждането на отрицателна лихва при депозитни сделки сега се обсъжда в много европейски страни, вкл. далеч от общото благополучие на Испания.
Странични ефекти
Изглежда платените депозити все още са главоболие за богатите VIP клиенти. Големите им суми са трудни за пълно прехвърляне в брой, криейки всичко, например в сейф. Разходите за теглене могат да бъдат по-скъпи от отрицателната лихва. Средното население обаче може да не бъде засегнато от такъв процент. Гражданите на икономически развитите страни отдавна са свикнали с почти нулеви ставки. Техните депозити често нарастват само с десети от процента, приблизително равно на нашите лихвени проценти по безсрочните депозити.
Също така все още не е ясно колко дълго ще продължи ерата на отрицателните лихви, колко е ефективна и дали е приложима за различни икономики. В края на краищата по пътя се влошиха проблеми, които не винаги се решават бързо и успешно. Например, почти нулев лихвен процент може да доведе до нов кредитен балон на пазара на недвижими имоти. Въпреки това има основание да се смята, че западните централни банки ще намерят разумно решение и ще успеят да обърнат паричната политика в правилната посока навреме.
Възможни ли са отрицателни ставки в Русия?
Руските инвеститори може да не се страхуват от "платени" депозити за дълго време. Високото ниво на инфлация, както и редица други рискове за родната икономика, все още не дават основание за въвеждане на номинално отрицателни ставки у нас. В допълнение, едно от условията за появата на „добра“ дефлация е намаляването на производствените разходи (например поради въвеждането на ИТ технологии), а не спадът в ефективното търсене на населението.
Но де факто проблемите на нашите инвеститори, макар и на малко по-различна плоскост, все още ни карат да се страхуваме от намаляването на стойността на спестяванията с времето. Например, има известен дисбаланс между лихвата по депозита и индекса на растеж на цените, когато инфлацията изяжда стойността на инвестираните пари, понякога повече, отколкото лихвата по депозита покрива това обезценяване. И не винаги депозитите в чуждестранна валута (чиито ниски проценти вече се доближават до европейските) спасяват от инфлация и обезценяване. Особено предвид резките колебания на курса на рублата нагоре и надолу и намерението на властите да предотвратят укрепването на рублата, за да не се увеличи дефицитът на руския бюджет, който е силно зависим от износа на въглеводороди.
Експерти предполагат, че тенденцията на спад на лихвите по депозитите в руските банки през тази година ще продължи. Но не до отрицателни стойности, поне номинално. Председателят на Банката на Русия се опасява, че инфлацията в Руската федерация (изчислена от Росстат) ще остане дълго време на ниво от 6-7% годишно. Целта на централната банка за инфлация е средно 4% до края на 2017 г. А някои независими икономисти прогнозират началото на растежа на местната икономика не по-рано от 2020 г. и дори тогава при определени условия.
Оксана Лукянец, експерт във Vkladvbanke.ru
Ръководителят на най-голямата инвестиционна компания в света BlackRock призова да се обърне внимание на опасността от намаляване на лихвените проценти, които често се превръщат в отрицателни, политика, към която някои централни банки прибягват, за да подкрепят икономическата ситуация. Лари Финк, съсобственик и главен изпълнителен директор на BlackRock, каза в годишното си обръщение към акционерите, че ниските лихвени проценти вреди и на спестителите, което от своя страна може да означава, че политиката има обратен ефект върху икономиката, отколкото е предвидено.
Той вижда отрицателните лихвени проценти като "особено тревожни" и потенциално контрапродуктивни на фона на социални и политически рискове. Това създаде най-нестабилната ситуация в световната икономика от около 10 години, според MarketWatch. „Техните действия [на централната банка] оказват сериозен натиск върху глобалните спестявания и създават стимули за тях да търсят висока възвръщаемост, тласкайки инвеститорите към по-малко ликвидни активи и по-високи нива на риск, с потенциално опасни финансови и икономически последици“, пише Финк до акционерите.
Спестителите са принудени да влагат повече пари в инвестиции, за да постигнат целите си за пенсиониране, което означава, че ще харчат по-малко за посрещане на собствените си потребителски разходи. Тези и редица други фактори, включително геополитическата нестабилност, създават "висока степен на несигурност в глобалното икономика, което не се наблюдава от периода преди кризата. "Паричната политика е предназначена да поддържа икономическия растеж, но сега всъщност тя поражда рисковете от намаляване на потребителските разходи", обобщи германският финансист.
МВФ - "за", но...
Междувременно Международният валутен фонд също сподели собствените си мисли относно отрицателните лихви. Неговите експерти казаха, че "като цяло те помагат да се осигурят допълнителни парични стимули и финансови условия, които подкрепят търсенето и ценовата стабилност". МВФ е убеден, че тези проценти могат да насърчат частния сектор да харчи повече, въпреки че признават, че спестителите могат да бъдат засегнати.
МВФ наистина признава, че има "ограничение докъде и за колко време" отрицателните лихвени проценти могат да стигнат. Подобна политика може да предизвика „непредвидени последици“: например банките ще започнат да отпускат заеми на рискови кредитополучатели в опит да компенсират спада в броя на спестителите. Отрицателните лихвени проценти могат също да предизвикат цикли на бум и спад в цените на активите, каза МВФ.
Мярката е извънредна
Логиката зад въвеждането на отрицателни лихви е много проста, казва Робърт Новак, старши анализатор в MFX Broker. В среда, в която лихвените проценти, при които търговските банки могат да депозират пари по депозити в Централната банка, са положителни, а перспективите пред икономиката са несигурни, банките често предпочитат да не отпускат заеми на домакинствата и бизнеса, а да печелят без риск просто като пласират пари в централната банка.
Когато ставките станат отрицателни, става нерентабилно да се държат пари в Централната банка: за да печелят пари, банките са принудени да се занимават с активно кредитиране - по-добре е да давате пари на заем дори при минимален лихвен процент и да получавате поне някакъв доход отколкото очевидно да загубите, когато го поставите на депозит с отрицателна лихва. По този начин, чрез въвеждане на отрицателни лихвени проценти, регулаторите се опитват да принудят банките да кредитират по-активно и да издават заеми при минимален лихвен процент. В бъдеще подобна политика на "евтини кредити" трябва да има стимулиращ ефект върху икономиката.
Да, казва Робърт Новак, забележките на Лорънс Финк за възможните негативни ефекти от отрицателните лихвени проценти са правилни. Но тези негативни последици е малко вероятно да се материализират, ако периодът на отрицателни проценти е кратък. Все пак световните централни банки смятат тази мярка за извънредна и няма да забавят прилагането й. Така че е малко вероятно тази политика да доведе до сериозни проблеми.
Новият ръководител на световната икономика
Нулевите или отрицателните лихви са като нов глава на световната икономика, смята анализаторът на Alor Broker Алексей Антонов. След кризата от 2008 г. САЩ и еврозоната направиха това, за да стимулират икономическото възстановяване, но не помислиха за последствията и за правилната ефективност. И, както видяхме от историята, напразно - все пак очакваният резултат не се случи. Ако САЩ постепенно се възстановяват, то растежът в еврозоната е практически нулев.
В дългосрочен план моделът е пагубен за развитите икономики и експертът изглежда казва, че американският регулатор все пак разбира това, тъй като вече е мислил за повишаване на ставката. Сега те са изправени пред сериозен въпрос - да вдигнат лихвата, въпреки глобалните рискове от Китай и евтиния петрол, или да балансират при сегашните нулеви лихви и да чакат икономиката да расте и едва след като я вдигнат.
Обективно, смята Антонов, сега ФРС не разполага с ефективни мерки за поддържане на икономическия баланс и може би в случай на криза историята с пускането на печатната преса може да се повтори. Тоест, с други думи е по-малко стресиращо за икономиката да не се вдига ставката, но това ще има ефект само за известно време, докато се свърже следващата машина с бизнеса - това няма да реши глобалния проблем. Щеше да се реши от нейното увеличение, което след време щеше да отрезви донякъде икономиката. Но тук отново възниква въпросът, - казва експертът, - на чии интереси се придържа правителството? Обективно сега има нужда от обществено спокойствие и бизнес подкрепа, така че вероятно епопеята със задържането ще продължи.
Ние не го правим
Що се отнася до Руската федерация, тогава, разбира се, въвеждането на отрицателни ставки от Банката на Русия е изключено, уверен е Робърт Новак. Тази мярка се въвежда от централните банки само когато има реална заплаха от дефлация, която не може да бъде предотвратена с други мерки. За разлика от това Русия изпитва инфлация, която е почти два пъти над целта от 4%. В такива случаи в световната практика се използват не отрицателни, а напротив, повишени ставки. Какво всъщност направи Банката на Русия.
Въпреки това, според Робърт Новак, Русия може да спечели от отрицателните лихвени проценти в Европа и Япония. Лихвените проценти по руските облигации (както държавни, така и корпоративни) изглеждат много привлекателни и, както Bloomberg съобщи вчера, западните хедж фондове проявяват нарастващ интерес към активи в рубли. Така че, при други равни условия, режимът на отрицателни ставки във водещите икономики на света ще допринесе за притока на капитали в Руската федерация.
По отношение на руските реалности, съгласен е Алексей Антонов, у нас всичко е малко по-различно. Нашата икономика е силно зависима от суровинния сектор, така че всякакви колебания на петролния пазар сериозно засягат вътрешната политика на Централната банка. В ситуация, в която петролът падна силно и валутата скочи до безпрецедентни висоти, Централната банка беше принудена рязко да повиши лихвения процент, в противен случай икономиката щеше да се срине. В момента Централната банка се придържа към политиката за борба с инфлацията, така че процентът остава на същото ниво.
Колко дълго обаче ще се придържа към него, - пита експертът, - също е труден въпрос, тъй като високият процент по един или друг начин влияе върху развитието на такъв важен сектор на икономиката като малкия и средния бизнес. Леко намаляване на него на следващото заседание на Централната банка би имало положителен ефект върху възстановяването на икономиката, но, смята Алексей Антонов, може да удари джоба на руснаците.
Трябва да се отбележи обаче, че поддържането на лихвата на Централната банка на Руската федерация на сегашното ниво, въпреки факта, че икономиките навсякъде се стимулират към растеж от ниски лихви до минус, също е опасна практика. Очевидно днес няма друга рецепта за растеж на световната икономика, освен евтини пари, няма я и нашата ЦБ. Затова почти не се говори за растеж, предпочитайки други цели и условия. Но въпреки интереса към Русия от страна на западните спекуланти, който не ни носи голяма полза, въпреки че подхранва паричния пазар (и след това се превръща в изтегляне на капитал), тези цели едва ли са оптималната стратегия. От много години ни казват, че ниската инфлация ще доведе до икономически растеж и реални инвестиции, но е очевидно, че нейният спад не корелира с икономическия растеж, а точно обратното.
Може би да спрете да се страхувате да вземете пари от джобовете на гражданите - които обикновено се упрекват за висока инфлация - и просто да ги поставите там, като ги направите по-достъпни? Но това е съвсем друга логика. Що се отнася до феномена на отрицателните лихвени проценти, разбира се, той изисква наблюдение и проучване, все още няма много материал за тази нова практика.
Руснаците, които се оплакват от високи лихвени проценти по ипотечните кредити, могат само да завиждат на европейците, на някои от които банките плащат допълнително „в знак на благодарност“ за вземането на заем. Първата банка, която премина към отрицателни лихви по кредитите, беше Nordea Bank. Беше в Дания в началото на миналата година. Оттогава най-малко две други банки в Белгия - BNP Paribas и ING - плащат допълнително на своите клиенти. Това по-специално беше съобщено не толкова отдавна от Het Neuwsblad. Въпросните банки твърдяха, че отрицателните лихви се прилагат само за "ограничен брой договори".
Такива ситуации възникват при кредити с плаващ лихвен процент (това са предимно ипотечни кредити), в зависимост от основния и междубанковия лихвен процент, обяснява Наталия Павлунина, ръководител Продукти на дребно, отдел „Бизнес на дребно“ на Локо-Банк.
Когато например основният процент достигне отрицателни стойности, лихвеният процент по кредита също става отрицателен. Настоящите стойности на европейския междубанков процент Euribor и редица други станаха отрицателни и в зависимост от срока варират от -0,348% на месец до -0,012% на година, отбелязва изпълнителният директор. Съответно, ако в същото време редица банки в своите кредитни договори обвързаха клиентските лихви с Euribor, се оказва, че вече не клиентът на банката, а банката трябва да плати на клиента за това, че му е дал заем.
Отрицателните стойности на лихвите на междубанковия пазар и целият феномен на отрицателните лихви като цяло са следствие от провежданата супер мека парична политика (както и от централните банки на други развити страни). „През последните пет години централните банки на повечето развити страни провеждат гъвкава парична политика, намалявайки лихвените проценти по заемите до минимум и въвеждайки отрицателни лихви. Европейската централна банка и Централната банка на Япония се опитват да стимулират икономиката с отрицателни лихви. Централните банки в европейските страни (Швейцария, Швеция, Дания) използват отрицателни лихви по депозитите, за да намалят притока на капитал и да коригират курснационални валути спрямо еврото“, отбелязва главният анализатор на аналитичния отдел.
Европейската централна банка предприе нов кръг от отслабване на политиката си на заседание на 10 март тази година. Той понижи основната лихва от 0,05% на нула, лихвеният процент по депозитите беше намален от -0,3 на -0,4%. В допълнение, обемът на обратно изкупуване на активи от пазара беше разширен от €60 милиарда на €80 милиарда на месец. Ръководителят де факто не изключи въвеждането на отрицателна основна лихва. „Гледайки напред, предвид настоящата перспектива за ценова стабилност, Управителният съвет очаква основните лихвени проценти на ЕЦБ да останат на или под сегашните нива за продължителен период от време“, каза той.
Отрицателната лихва (по депозити) в идеалния случай би трябвало да насърчи търговските банки да отпускат повече заеми, вместо да спестяват пари в сметки в Централната банка. Населението, за което доходността по депозитите намалява, трябва да харчи повече, което в съчетание с изпомпване на емисии би трябвало да ускори инфлацията до целевите 2% и да увеличи доходите на корпоративния сектор.
На практика нещата не вървят толкова гладко. Населението не харчи, а спестява, но все повече предпочита да държи парите в сметки до поискване (това изисква банките да имат голямо количество ликвидност, което е нерентабилно) или като цяло ги държи у дома под формата на пари в брой. Инфлацията не расте (дефлация вече беше регистрирана в еврозоната няколко пъти тази година), тъй като евтините енергоносители дърпат потребителските цени надолу.
Анализаторите смятат, че „досега отрицателните лихвени проценти не са успели да повишат инфлационните очаквания в еврозоната, Швейцария и Япония и са показали само незначителна ефективност в това отношение в Швеция“.
Бившият ръководител в едно от интервютата си отбеляза, че отрицателните ставки водят до намаляване на капиталовите разходи, а ниските инвестиции не позволяват повишаване на производителността на труда. Резултатът е нисък икономически растеж. Банките са принудени да инвестират във високоликвидни държавни облигации, но тяхната доходност често също е отрицателна. предоставя такива данни. В момента има 2,6 трилиона евро в облигации с отрицателна доходност в обращение в еврозоната. При закупуване на седемгодишни държавни облигации в Германия всяка година, инвеститорът ще загуби €2 от всяка хиляда. Получава се порочен кръг, който води само до спад на доходите в банковата система.
Опасен експеримент
Американски анализатори нарекоха отрицателните лихви на ЕЦБ "опасен експеримент". „Вярваме, че потенциалният спад в рентабилността на банковия бизнес поради ниската база и отрицателните депозитни лихви ще бъде един от основните рискови фактори за европейските банки през 2016 г.“, каза Morgan Stanley. Руските анализатори също не виждат нищо добро в отрицателните лихви. Константин Петров смята, че настоящата финансова политика на изкуствено стимулиране на икономиката чрез свръхниски лихви и увеличаване на паричното предлагане при спад на реалното производство не води до инфлация, а до дефлация и продължаващ спекулативен растеж на фондовите пазари, където е концентрирана излишната ликвидност. Това може да повлияе негативно на стабилността на банките и вместо да стимулира икономическия растеж, да доведе само до продължителна стагнация. „В резултат на това това може да доведе до големи проблеми във финансовата инфраструктура и до следващия кръг на финансовата криза“, каза той.
, анализатор в Alfa Capital Management Company, смята, че историите с отрицателни лихви на клиентите са еднократни аномалии и такива заеми няма да имат масов характер, следователно тези конкретни случаи не представляват заплаха за банковата система. Но глобалните отрицателни лихви създават определени рискове, включително принуждавайки банките да коригират подхода си за управление на риска, увеличавайки излагането на риск, за да компенсират спада на приходите от падащите лихви и да пласират излишна ликвидност, отбелязва той.
„В резултат на това на пазарите могат да се надуят балони, които в крайна сметка най-малкото ще усложнят процеса на нормализиране на паричната политика, а при лош сценарий могат да провокират нови вълни от криза“, опасява се Андрей Шенк.
В същото време анализаторите смятат, че банките няма да се примирят с отрицателните лихви. „Едва ли банките ще допуснат това явление да стане масово“, смята Константин Петров. Дмитрий Монастиршин обръща внимание на факта, че тъй като банките в развитите страни имат възможност да набират средства от клиенти и регулатори при отрицателни лихвени проценти, банките успяват да поддържат марж по клиентските споразумения, дори ако процентът по тях стане отрицателен. В същото време трябва да се отбележи, че дори и при отрицателни лихвени проценти по кредита, клиентът най-вероятно ще трябва да плати малка сума на банката в допълнение към основния дълг поради наличието на такси за обслужване. „Ситуацията обаче, когато кредиторът плаща на кредитополучателите, е абсурдна по своята същност и банкерите на съответните страни вече предприемат мерки за защита на капитала си“, отбелязва Наталия Павлунина. Според нея редица европейски банки вече са допълнили условията си за ипотечно кредитиране, като са определили възможно най-ниската лихва по заемите, а също така са се обърнали към регулаторните органи за разяснение и възможност за промяна на закона. Единственият въпрос, на който все още няма отговор, е как ще оцелее финансовата система, ако ЕЦБ и другите регулатори продължат да облекчават своята парична политика, а инфлацията и икономиката не се възстановят.
(Майлс Кимбъл), професор по икономика в Университета на Мичиган, говори с репортери на CoinTelegraph за отрицателните лихвени проценти, бъдещето на хартиените и електронните пари и предполагаемото място на криптовалутите в икономиката.
Напоследък интересът към отрицателните лихвени проценти се увеличи значително. Те работят или са действали в Дания, Швейцария, Германия, Холандия, Австрия и Швеция. Някои корпоративни облигации, като Nestle и Shell, също се предлагат при отрицателни лихви.
Какво е отрицателен лихвен процент
Отрицателна лихва възниква, ако след като сте дали парите си на банка или държава, след известно време получите обратно по-малка сума. По същество вие плащате на банка или правителство, за да му дадете временен контрол върху вашите пари. Тази странна ситуация възниква, когато много склонни към риск хора търсят „сигурно убежище“ за своите финанси и обикновено е резултат от масивна рецесия в региони с малък или никакъв икономически растеж (като Европейския съюз).
CoinTelegraph: Защо е по-лесно да се въведе отрицателна лихва при електронните пари, отколкото при хартиените? Можете ли да обясните как ще работи с биткойн и електронни долари?
Майлс Кимбъл:За парите, държани в банка, е лесно да се въведе отрицателна лихва: достатъчно е постепенно да се намали салдото по сметката, дори ако средствата не се изтеглят от нея. От друга страна, хартиените пари имат отпечатани конкретни числа, така че е по-трудно да се въведе отрицателен лихвен процент за хартиената валута. Освен всичко друго, това изисква използването на електронния долар като мярка за стойност.
Ако хартиеният долар се използва като мярка за стойност, тогава лихвеният процент за хартиената валута винаги е нула (освен ако не се облагат хартиените пари, което е много по-трудно административно и политически в сравнение със система за електронни пари). По този начин, за да се въведе отрицателен лихвен процент за валута и други активи, мярката за стойност трябва да бъде електронен долар. В този случай централната банка може да въведе ненулев лихвен процент за фиатна валута директно на ниво собствена каса, където банките депозират фиатна валута в своите сметки или я получават.
От съществено значение за ефективната парична политика е централната банка да има контрол върху измерването на стойността и електронният долар като такъв може да има много аспекти на криптовалута - може би достатъчно, за да се квалифицира като криптовалута.
Що се отнася до частните криптовалути (като биткойн), те може и да са средство за размяна и запас от стойност, но паричната политика изисква контрол върху мярката за стойност. Централните банки трябва да поддържат контрол върху типа пари, които определят мярката за стойност - в този случай електронният долар. Има три ключови фактора, за да се гарантира, че електронният долар (или електронното евро, електронните йени и т.н.) се използва като мярка за стойност:
- изискването за изчисляване на данъците в електронни долари;
- счетоводни стандарти, изискващи счетоводство в електронни долари;
- необходимостта от координация между компаниите, както и фирмите и домакинствата (подобно на договореното лятно часово време, но без сверяване на часовника от никого).
CT: Как можете да въведете отрицателен лихвен процент в система за криптовалута?
МК:За да може да се въведе отрицателен лихвен процент в система за криптовалута, която използва Bitcoin или негов еквивалент в повечето транзакции, функциите на мярка за стойност и средство за размяна трябва да бъдат разделени. Това може да се направи с електронен долар, различен от биткойн (също така е хубаво да имате много различни средства за съхранение на стойност, но те винаги са налични).
В момента роботите не могат да провеждат парична политика така добре, както банките. Може би някой ден те ще успеят да направят това и тогава отговорността за електронния долар може да бъде прехвърлена на компютъра. Въпреки това все още ще има нужда от разграничение между мярка за стойност под формата на електронен долар (контролиран от компютър) и всеки актив, който автоматично получава нулев лихвен процент според собствените си условия (както биткойн в момента прави).
CT: Биткойн може ли да бъде валута? Какви според вас са неговите ограничения?
МК:Биткойн вече е валута, но би било неразумно да се опитвате да го използвате като „пълна“ валута. Една добра мярка за стойност трябва да има постоянна стойност спрямо стоки и услуги, но биткойнът не е такъв. Тя не може да има постоянна относителна стойност без много по-сложен алгоритъм за контрол на емисиите, далеч надхвърлящ сегашните възможности на централните банки. Проектирането и прилагането на добра парична политика не е лесно.
Мярката за стойност трябва да се контролира от институцията, която е най-способна да я поддържа постоянна по отношение на стоките и услугите и в процеса да поддържа естественото ниво на производство в икономиката. В момента това са централните банки. Стойността на Биткойн се колебае значително във връзка със стоките и услугите и централните банки (хора с компютри) все още могат да управляват паричната политика много по-добре от алгоритъма на Биткойн.
CT: Разкажете ни за блокчейн технологиите в контекста на централните банки. За кои операции/инструменти е най-подходящ блокчейн?
МК: Не се смятам за експерт по блокчейн технологиите, но ми се струва, че те или разработките, базирани на тях, ще бъдат важни за осигуряване на нормалното функциониране на електронните долари. Електронните долари включват пари в банката, но те са много неефективни, таксите за транзакции са високи и банките ще трябва да тръгнат по пътя на биткойните. Blockchain е огромно постижение, което прави възможно значително намаляване на разходите за обработка на транзакции в сравнение със съвременните банкови методи. Това ще направи електронните транзакции много по-ефективни.
CT: Какво мислите за "валутни войни» и влиянието им върху политиките на централните банки? Отрицателните лихвени проценти имат ли нещо общо с тях?
МК: „Валутните войни“ са предимно спекулации и предразсъдъци. Ако всички държави следват инфлационна парична политика, това не е валутна война, това е глобална инфлация. Заменете „валутни войни“ във всичко, което четете с „глобална инфлация“ и няма да сбъркате.
Фразата "валутна война" е оправдана в единствения случай: когато една държава продава собствените си активи и купува еквивалентни чуждестранни активи. Ако всички държави направят това, техните транзакции са частично анулирани, но ако дадена държава или нейната централна банка купува активи с по-висок лихвен процент от активите, които продава, това е парична експанзия, а не валутна война.
Разбира се, паричната експанзия влияе върху лихвените проценти, но ако друга страна не е доволна от този ефект върху собствения си лихвен процент, тя трябва просто да противодейства на собствената си експанзия, правилно калибрирана. Подобен отговор не е залп във "валутна война", а елемент от нормална парична политика.
CT: Какво мотивира централните банки да въведат отрицателни лихви?
МК: Работата на централните банки е да гарантират ценова стабилност и устойчив икономически растеж чрез поддържане на естественото ниво на производство. За да направите тези две неща добре, трябва поне от време на време да прибягвате до отрицателни лихвени проценти.
Федералният резерв, Европейската централна банка, Централната банка на Англия, а сега и Централната банка на Япония се насочват към дългосрочна цел за инфлация от 2%, тъй като все още не са добавили отрицателни фиатни лихвени проценти към инструментариума си. Желанието за въвеждане на отрицателна ставка ви позволява да намалите целта за инфлация до нула - до точката на истинска ценова стабилност. В допълнение, способността да се използват отрицателни лихвени проценти помага за спиране на рецесията в зародиш. Мисля, че това са достатъчно големи ползи, че повечето централни банки в крайна сметка ще добавят отрицателни лихви върху фиатни валути към арсенала си.
Майлс Кимбъл, експерт по отрицателни лихвени проценти и защитник на електронните пари .
Джордж Самман
Зареждане...
